「ipo」“谢邀,人在香港,刚刚破发”
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原文标题:“谢邀,人在香港,刚刚破发”
图源:雪球
2022 年 4 月 22 日,知乎在香港证券交易所上市。
根据知乎方面的说法,这不是一件简单的 " 二次上市 ",而是一次 " 双重上市 "。相比于前者,后者不会受到其他市场退市的影响——即便知乎在美国退市了,也不会影响知乎在香港的上市地位。
这种将美股与港股像防火墙一样隔开的制度,显然是基于多重考量的。
一方面,知乎确实面临着美国方面的监管退市压力,它需要一个预备的上市地点,来对冲来自太平洋东岸的退市压力。毕竟,作为一个拥有过亿中国用户的社区型互联网公司,知乎要同时满足中美对于数据和审计安全的要求充满各种挑战。
事实上,在知乎上市的前夜,美国证券交易委员会(SEC)公布的最新一批《外国公司问责法》" 预摘牌 " 名单中,刚刚将包括知乎在内的 17 家公司加入其中。
另一方面,知乎显然不希望港股投资者的心态过度被美国方面的市值波动影响——既然港股没有摘牌的风险,那么投资者是否可以给自己多一点的估值容错空间。
要知道,知乎刚刚经历了几乎是毁灭性的价值破灭。
这个主流中文互联网社区,10 个月前还有 80 亿美金的估值,而现在市值却只剩下 10 亿美金——这大概是全中国最便宜的月活 1 亿人的 APP。
图源:雪球
或许知乎有那么一瞬间想过,如果我不在美国,不面临退市,是不是股价也不至于此。
但此次港股的投资者们对它二次上市的反应回答了这个问题。
在上市前一天的港股暗盘里,活跃在各大券商系统里的交易者们已经对标纳斯达克,为知乎的开盘价格给出了一个属于香港本地市场的答案。
24 港币,暴跌 20%。
市值甚至比美股收盘还少了 2%。
人生的第一次敲钟是甜蜜的,第二次却未必。只是从 2021 年 3 月的纳斯达克到 2022 年 4 月的香港,短短只有 10 来个月的时间,大起大落太刺激。
公司执行董事兼行政总裁周源
但当你仔细扒开这场二次上市来看的话,你会发现,这些可能都不是周源要用这次 IPO 要解决的事。
你说这次上市是 " 出埃及记 " 也好," 敦刻尔克 " 也罢。一个所有认真观察了知乎上市过程的人都知道的事实是:这是一次 " 非正常的 IPO"。
根据招股说明书显示,知乎此次赴港上市总共发行股票 2600 万股,发售定价每股 32.06 港元,IPO 总规模近 8 亿港元,相当于公司总股本的 8%。但是由此次港股 IPO 带来的融资总额是多少呢?
0 元。
你没有看错。知乎此次股票发行,没有增加任何发行股本。
那么,这次在港交所发售的股份,来自哪里呢?
它们都来自知乎早期投资者所有的 A 类普通股。
在 IPO 结束后,售股股东将收到全球发售的全部所得款项净额近 8 亿港币。
IPO 的全名是首次公开募股(Initial Public Offering),知乎此次上市变成了一场奇怪的 IPO:
作为二次上市的公司,它已经不是典型意义上的 Initial;公司作为一个股票的 " 中间商 "、而非发行者,它也不是传统意义上的 Offering;而为了让这些票有足够的人接盘,它甚至也不足够 Public。
此次 IPO,知乎留给机构接盘的国际配售占比高达 90%,而留给公开发行的股份只有 10%。这意味着早期投资人的绝大部分股票,最终都落入了机构投资者手中,公众的部分只有 260 万股。
换言之,3.26 亿股本、2600 万转售股份中,港交所的散户们只能拿到 1000 万美金的认购份额——当然,这并不是一件坏事儿,今天之后这 1000 万美元也已经只剩下 780 万。
所以与其说知乎这次是在公开募股,不如说是一次公开 " 卖股 "。
换言之,知乎公司承担了真金白银的上市费用、人力物力,消耗了一个在顶级交易所 IPO 融资的机会成本。这一切换来的,却是点对点 " 精准帮扶 " 需要套现的早期股东离场。
对于一个创业者来说,这不是一个什么光彩的条款,很难想象企业家自己会主动去构思这些奇怪的设计。
也许只能从资本博弈角度上可以理解这种 " 精准帮扶 " 背后的无奈。知乎在过去至少融了 100 亿人民币以上,现在市值已经跌到了 80 亿港币。在后期进入的资本显然不太容易同意以过低估值的再次融资,但这些一级市场机构又都需要一个交易所来分散风险。于是让拥有较多股份、较低成本、较大盈余的早期投资人 " 先走 ",便成了知乎能提供的让这些资本股东们满足的周全方案。
徐新是知乎 IPO 最大的套现方,占 2600 万股中的 1200 万
根据此前新浪港股的梳理:本次售股股东包括创新工场、启明创投、今日资本以及赛富投资基金,上市前分别持股 9.66%、8.05%、6.72%、4.84%。而 IPO 后,周源持股 11.64%。腾讯持股 12.02%,创新工场持股 7.28%,启明创投持股 7.05%,快手持股 6.31%,而今日资本直接减持到了只剩 1.05%。
这场 "Old Money" 定制 IPO 中,老股东们哪怕打折也要纷纷套现。曾经在 D 轮融资投资知乎时形容知乎 " 不追风口 ... 有可能成为满足用户多场景内容消费和更多需求的伟大公司 " 的 " 投资女王 " 今日资本总裁徐新,直接减仓了 8 成。根据《科创板日报》的梳理,徐新通过旗下的 CTG Evergreen Investment XX Limited 出售 1200 万股,套现 3.85 亿港元 ,为此轮套现最多的股东。
这些投资机构背后的知名投资人,今后依然会在自己的投资代表作中写上知乎的名字,并一遍遍讲述自己发现这个中国 Quora 的故事,但他们可能并不会主动讲述故事走到今天的结局。
在这场全心全意为资本服务的 IPO 中,知乎似乎暂时没捞到任何好,但至少今后它应该不会被谁逼着再去 IPO 了。
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